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平安证券-恒立液压-601100-液压油缸龙头地位稳固

更新时间:2021-09-17

  :需求下滑。挖机油缸作为公司主要产品,与下游工程机械行业密切相关,如果工程机械需求显著下滑,公司挖机油缸业务将随之下滑。3)地铁建设投资增速下滑。公司非标油缸下游需求包括盾构机、高端海工海事、起重系列类,其中盾构机油缸是近几年增长的主要动力。如果我国地铁等轨道交通建设投资增速下滑,盾构机需求。”

  1.投资要点事项:公司披露2020年年报和2021年1季报,2020年公司实现收入78.55亿元(同比+45.09%),实现归母净利润22.54亿元(+73.88%)。

  6.(1)公司液压油缸包括挖机油缸和非标油缸,2020年公司挖机油缸实现收入31.27亿元,同比增长42.96%,与挖机行业增速基本一致,公司挖机油缸龙头地位稳固;公司非标油缸实现收入13.70亿元,同比增长1.25%,增幅较低主要是受海外起重机油缸业务拖累影响。

  7.(2)2020年公司中大挖泵阀市场份额快速提升;在非挖领域的高空作业车、水泥泵车和起重机领域也实现了大批量装机,因而液压泵阀业务实现快速增长。

  8.(3)公司液压系统的测试试验台、重工、海工三大版块成形,测试试验台、盾构机液压系统打破了海外垄断,实现了进口替代,液压系统业务得以高速增长。

  12.(1)液压油缸、液压泵阀、液压系统毛利率大幅提升,一方面是因为公司规模效应凸显,另一方面是因为公司在产能紧张的情形下进行了产品结构优化。

  13.(2)配件及铸件毛利下滑较多主要因为铸件二期投入较大,报告期内产能未完全释放,成本压力较大。

  18.我们预计2021年挖机行业增速将不低于20%,在行业增长和进口替代双重逻辑推动下,公司2021年业绩有望延续较高增长。

  19.投资建议:鉴于行业景气度韧性较强以及公司液压泵阀市占率提升超预期,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润30.79亿元、37.88亿元、45.31亿元(2021-2022年前值为24.15亿元、27.39亿元),对应当前股价的市盈率分别为35倍、28倍、24倍。

  20.公司作为国内液压油缸和液压泵阀龙头,受益于行业景气向上,及新产品渗透率提升,业绩成长性有望延续,维持“强烈推荐”评级。

  22.如果新冠肺炎全球疫情持续加重,将对全球经济生产造成冲击,影响公司业绩。

  24.挖机油缸作为公司主要产品,与下游工程机械行业密切相关,如果工程机械需求显著下滑,公司挖机油缸业务将随之下滑。

  26.公司非标油缸下游需求包括盾构机、高端海工海事、起重系列类,其中盾构机油缸是近几年增长的主要动力。

  27.如果我国地铁等轨道交通建设投资增速下滑,盾构机需求随之下滑,公司非标油缸业务增长将不达预期。

  29.公司最新开拓的液压泵阀业务主要竞争对手为海外巨头,如果公司新业务开拓不及预期,将导致整体业绩增长速度放缓。

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